养老金的投资运营需要更加专业的投资机构

　对于基本养老金的投资管理应该在确保保值增值的基础上，考虑我国人口年龄结构与资金账户的动态变化，探索一条适合我国养老实际情况的动态资产配置管理办法

　　朱铭来

　　过去的一年，应该是中国的“养老”话题年。相对于“延迟退休”、“养老金双轨制”、“房屋逆按揭”、“年金税收优惠”这些热议的焦点，笔者更多思考的是如何通过完善养老金的资产配置、形成养老金与资本市场的良性互动，从而确保我国养老保障体系的可持续发展。

　　回顾发达国家资本市场的历史经验，我们发现资本市场的长期发展很大程度上得益于其长期机构投资者的发展，而养老金的不断壮大与加速入市正是长期机构投资者发展的主要动力，可以说养老金是长期机构投资者的引领者和推动者。这也使得养老基金与资本市场形成了相互促进、共同发展的良性互动。

　　以美国股票市场为例，美国养老金进入股票市场始于1951年，当年养老金持股占美国股票资产比重仅为0.2%。而到2011年养老金直接和间接持有股票资产占美国股票资产比重为22.9%，稳稳占据了美国股票市场第一大长期投资者的地位。而2011年我国长期机构投资者（主要包括养老金、共同基金和保险）进入股票市场的规模仅为2.07万亿元人民币，占我国股票市场市值的9.6%，入市水平与美国20世