养老型公募基金揭开面纱 养老金资管扩容

近期养老型公募基金指引正在业内征求意见，基金行业有望迎来一项创新产品类型。业内人士认为，随着老龄化社会的来临，养老型公募基金产品存在大量社会需求，基金业内此前也对这类产品有所尝试和一定的积累。不过专家建议，未来关于养老型基金的长期业绩考核、投资者适当性等问题仍需细化。

养老型基金行将问世

《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》初稿日前下发到一些公募基金管理人手中，并开始征求意见。具体来看，指引初稿中对这一产品的投资比例、基金管理人和基金经理做出条件说明，形成了一定的门槛。如养老型基金的股票投资比例上限为30%；基金管理人近3年公募基金资产管理规模（扣除货币市场基金）不低于300亿元，基金经理具备5年以上基金经理任职经验等。

这也为未来养老型基金的内容形态指出了具体方向。《指引》初稿还规定，目前存量产品名称中已经包含“养老”字样的公募产品可以根据要求，变更为养老型基金或修改基金名称。

据济安金信基金评价中心统计，截至目前有产品发行的基金管理人共有117家，其中接近一半的公司管理规模未超过300亿元，根据《指引》初稿，非货币基金管理规模较小的公司，短期内可能无缘参与养老型基金市场。从存量基金角度，有9家公司均符合300亿元以上的规模要求。

“养老型基金在公募基金行业也算是旧事重提，之前市场上有过相关产品，但是不是特别成功。现在新规指引令此类产品成为法律法规上定型的产品，让业内知道具体怎么操作来成为合规的产品。”济安金信基金评价中心总经理王群航表示，过去市场上有三类产品与养老型基金类似，一种是汇丰晋信基金等推出的周期型产品；还有二级债券基金和股票投资比例不超过30%的混合基金。

具体来看，《指引》初稿中规定养老型基金的投资策略包括目标日期策略、目标风险策略、组合保险策略以及中国证监会认可的其他策略。其中“目标日期策略”在国内公募基金中已有实践，如成立于2008年7月23日的汇丰晋信2026周期混合，采取的投资策略为随着投资人生命周期的延续和投资目标期限的临近，基金的投资风格相应地从“进取”，转变为“稳健”，再转变为“保守”，股票类资产比例逐步下降，而非股票类资产比例逐步上升。截至2017年第一季度末，该基金资产规模净值仅为0.60亿元，其历史年度业绩和稳定性均有较大提升空间。

业绩与投资者适当性问题成关注焦点

根据济安金信基金评价中心的统计，截至目前，符合《指引》初稿中的产品定义，且包含“养老”字样的存量基金共有12只（另有10只包含“养老”字样，以相关产业或概念为主题投资的基金不纳入统计）。2017年一季度末合计管理规模为125.62亿元。

业内人士指出，当前市场上的养老基金从数量和规模角度来说都属于小众，在这个小的细分市场中，南方基金产品数量最多，管理规模市场占比为47.10%，同类中单只产品规模最大的南方安裕养老混合最新规模为28.86亿元，华安基金和天弘基金各有1只产品，单只规模均超过10亿元。

考察区间业绩，今年以来目前的养老基金中有3只基金收益为负，平均净值增长率为0.92%。不过长期业绩表现来看，统计的9只基金2016年年度平均收益为2.10%，优于同期二级债基、持平于混合基金。

在存量养老基金产品中，业绩分化也较为明显，例如宝盈祥瑞养老混合在2015年和2016年度收益水平波动剧烈，济安金信基金评价中心研究员戴彤彤认为，究其原因与基金在2015年第四季度中股票投资占比较高关联较大。综合历史绩效，该类产品业绩有进一步提升的空间，而且以“养老”概念考察，未来业绩稳定性和持续性也应该有更多的改善需求。

此外，销售适当性要求也成为投资者的关注焦点，“指引初稿规定根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老型基金，那么对应的养老产品购买年龄是否是男性55岁或女性50岁左右？投资者年龄范围是多少岁左右？养老型基金产品是不是也应该有个存续期限，是10年还是20年，这些问题可能未来都还需要细化。”王群航说。

养老资产投资日渐扩容

养老型基金成为FOF（基金中的基金）之后公募行业又一次产品创新，将对行业格局产生深远影响。公募基金行业也在对接资产管理上形成对养老金第三支柱建设的有力支撑。

据统计，目前已经进行市场化投资运营的养老金资产中，包括全国社保基金、企业年金及部分基本养老金，其中约60%由基金公司投资管理。投资业绩上，公募基金行业作为社保基金的主要委托投资管理机构，助力社保基金取得了年化8.4%的收益率，在企业年金方面，基金行业的年化投资收益率也超过7%。此外，公募基金也列入了社保基金、基本养老金、企业年金、职业年金的投资范围。

中国社会保险学会会长胡晓义日前公开表示，目前我国养老金资产共75000亿元左右，占GDP的10%，虽然相比2010年4%左右的占比实现了较快增长，但规模还是很小，仍不足以应对即将到来的老龄化高峰期带来的挑战。胡晓义认为，要应对老龄化高峰期，除了不断扩大覆盖面，不断增加交费的人群，更应该做的是通过资金的投资运营来实现保值和增值。

“我们的社保属于储备基金的投资，企业年金则是从2006年开始的，去年也开始了基本养老的投资，职业年金在逐步落地中，目前的个人养老金投资也在渐行渐近。”中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨日前公开表示，随着个人选择权越来越强，养老金的投资要坚持长期持有、长期投资和长期考核，并重视权益投资对于资产增值的作用。对于投资者来说，要充分考虑他们的年龄，风险承受能力，包括目标风险、生命周期等特点，有个妥善的投资安排。

富国基金养老金投资部总经理黄兴认为，养老资产的投资范围仍需扩容，“养老金还需扩大投资范围，应该把其他的资产纳入到投资范围内。从养老金的配置来讲，加入黄金的话可以降低我们整体的风险；房地产的风险比较低，收益也还比较高；当然还有新的金融工具如ABS等，还有衍生品，如国债期货等；另外一个就是海外市场也可以纳入投资。”

来源：经济参考报